QFII逐鹿A股十年从颠覆到融合影响A股

2019-05-15 01:40:18 来源: 益阳信息港

QFII逐鹿A股十年:从颠覆到融合 影响A股投资理念

QFII入境以及下单这一历史时刻的之一。2003年7月9日,瑞士银行作为个QFII机构正式下单,对他来说,也是非常难忘的一天。

在京城着名的东方君悦大酒店浮碧厅,来自国内外的40多家媒体与瑞银高管共同收看电视直播:上午10时左右,QFII单的指令正式发出,交易员面带微笑,盘面表现平静。

此后,QFII的一举一动都备受市场关注,而外管局的QFII额度审批情况表,也成了王炯日常常查阅的内容。

而从某种意义上说,这张额度审批表,记录的不但是QFII的中国足迹,也是A股市场对外开放的历程。

公开资料显示,2003年至2004年进入中国的是来自欧资、美资实力大行,包括瑞士银行、花旗银行、摩根士丹利、高盛、德意志银行、摩根大通等。

此后,港资、日资以及新加坡等地银行开始加速入驻。包括东方汇理、景顺资产、淡马锡等。

而截至2012年5月,我国已批准了来自24个国家和地区的163家境外机构的QFII资格。从结构上说,A股市场已经包容汇集了来自世界各地的资金血液,A股也日益成为聚焦全球目光的资本市场。

对于亲历者来说,上述审批表上简单的几行字,代表的是一个故事、一支队伍以及各种努力。对于A股市场来说,则是各种国际资本向A股汇聚的轨迹,以及A股自身嬗变的过程。

神话背后的笨方法

一旦买入便长期持有,坚持动辄98%的高仓位运作,购买有业绩支撑的蓝筹股,不炒题材

作为资本市场上一股神秘的力量,QFII曾被神话成手耳通天、屡屡抄到历史大底的超人。而在市场人士看来,这只是因为QFII一直践行价值投资的笨方法。而这些方法,从首单的几只股票中,便可略见端倪。

谈及QFII单买了那些股票,王炯至今还记忆犹新宝钢股份、上港集箱、外运发展以及中兴通讯。

时任瑞银集团中国证券部主管的袁淑琴是这样介绍其选股原则的:一是市值为中、大型,流通性好;二是公司的企业管理、信息披露良好;三是有较强的盈利能力;四是行业龙头地位。

时至今日,这些理念也是瑞银以及其他QFII机构为主流的投资思路。

其实QFII的所谓价值投资都是很笨的方法,比如不择时,一旦买入长期持有,坚持动辄98%的高仓位运作,购买有业绩支撑的蓝筹股,不炒题材等。市场人士表示,这些开始被国内很多基金经理很不屑的方法,后来发现居然很有效。

据了解,QFII投资机制更为科学,基金经理也不像国内既要负责择时,也要负责选股,他们只是进行选股。此外,国外的机构的制度环境也没有这么功利,基金经理不进行短期业绩排名,更多的是和业绩基准之间进行比较。

如今,价值投资的理念也已经被国内的机构所认可,这包括左侧交易,不畏短期业绩波动减持等。只是囿于短期业绩机制问题,国内机构不能单纯的只和业绩基准赛跑。

此外,由于国内投资还不甚成熟,第三方投顾机构也还在发展中,基金经理暂时还无法摆脱既要择时也要择股的禁锢。

QFII主要改变的还是机构散户化的思维方式,市场人士表示,在国外,机构是市场的重要力量,其理性的思维以及行为模式,可以起到市场稳定器的作用,作为一股多元化的力量,QFII的进入无疑强化了这一理念。

不断改变壮大的QFII

QFII及RQFII规模未来可望达2万亿至3万亿元,将极大改善A股资金面的供给状况,并显着提升机构投资者的比例

十载春秋,A股市场以及QFII自身,都发生了极大的变化。

据统计,截至2012年底,QFII的总额度达到374.4亿美元;而RQFII自2011年底开始启用,截至去年底增至700亿元。QFII十年累计盈利1516亿元,盈利达到了惊人的翻番。

其间,QFII在中国的发展已经实现了多次跨越,目前,其审批额度还在增加。2012年发放QFII额度为160亿美元,相当于此前6年总和。机构预测,QFII及RQFII规模未来可望达到2万亿至3万亿元,将极大改善A股资金面的供给状况,并显着提升机构投资者的比例。

如果审批额度的放开只是广度上的,QFII参与A股市场的深度也在逐步增加。

近期,证监会颁布了修订的《证券投资基金运作管理办法》。其中,将股基股票持股比例下限从60%提高至80%。该举动不乏监管层对QFII投资理念先进性的认同,以及借此改变市场大涨大跌现状的希冀。

而在此前,RQFII这一QFII升级版的快速发展,旨在在深度改变市场参与者的面貌。

随着未来中国资本市场进一步开放,中国证券市场逐步与国外市场接轨并加快引入外资的步伐将不可逆转。瑞士信贷董事总经理袁淑琴近期在公开场合表示,在此过程中,监管机构应更加重视培养机构投资者在A股市场的参与及成长,进而深化A股二级市场的改革。

据wind资讯统计,从首批QFII入境至2012年4月份,QFII实际投资额度所占市场流通总市值从未达到1.5%,远低于我国台湾、韩国、日本等亚洲成熟证券市场境外投资机构持股占总市值20%以上的水平。

如果说,非理性繁荣是成熟股票市场面临的课题,那么对于刚刚走过成人礼的A股市场,更需要理性力量的洗礼。只是,对于一个人来讲,十年很漫长,对于一段历史来讲,如同白驹过隙。一切只是刚刚开始。

QFII:十年磨一变

在宝钢股份长长的历史K线图上,2003年7月10日是根大阳线,同样在上港集团、外运发展、中兴通讯的K线图上,当天也是大涨收盘。上述4根阳线因QFII而起,也真实折射了当时市场对于外资机构的尊崇,这种崇拜感,现在市场内已经无法想像。

早期的QFII投资一直披着独特、神秘的面纱,他们的团队,他们的运作,他们的投资思路,他们选择的股票无一不受到市场的关注。海外大行背景、神秘投资细节一度构成了A股市场内被追捧的故事。

QFII早期的业绩也对得起这种肯定。在投资理念还比较紊乱的年代,QFII对于中国经济主流行业的把握是超乎于时代的,对于A股的坚持亦无人可比许多QFII都是满仓的,这导致了他们入市前五年,业绩持续市场。而对于QFII机构的崇拜也处于反复强化的循环之中。

在极盛时期,甚至出现了许多山寨QFII的做法。2003年末,一个在股市做庄的集团,悄然通过一家QFII的经纪业务部,买入几十万股该公司坐庄的股票,随后对外大力宣传QFII看中该庄股的投资价值云云,这个故事的结尾虽并不美妙,但从侧面说明了QFII在当时投资者心目中的地位。

QFII对于中国投资界的影响则是其入市数年内潜移默化发生的。但其开端在2003。从宏观经济角度看,2003年是中国经济进入高速增长期的一年;从对外交流角度,2003年是中国股市加速开放的一年;从投资模式上,2003年是庄股退潮、价值投资崛起的元年。

在承前启后的这个年头里,QFII携其长线资金之优势,深入A股市场,一举把握了市场的低点和理念的空白点,成功推动了中国市场理性投资的元年。无论是早期对于外贸港口股的把握,还是之后对于金融业、重工业的持续买入,都在之后得到了宏观经济和其他投资者的认可,QFII的影响力有天时,也有地利。

但不是QFII的每一个重要理念都在A股市场得到响应。近5年来,QFII习惯的稳定高仓位的投资策略在A股市场就备受质疑。而QFII抄底的个股伴随着持有种群的扩大,也呈现影响力平均化的趋势。

一些境内基金经理就认为,目前A股市场从投资方法和理念上和外资机构的主流已经相当接近。而在公司层面上,境内的调研深入程度尤甚于外方,甚至已经出现了QFII投资外包给境内机构的趋势。总体上看,无论是投资人才、方法乃至投资决策上,QFII和境内机构的差距逐渐接近,并出现了融合迹象。

如今的市场内,QFII更多地被视为投资风格较为鲜明的一个群体,他们只是众多投资群体中的一支,不再是十年前那群携着先进理念和外资光环杀入A股市场的大鳄了,十年中,从卓然独立的大鳄演化到如今偶露峥嵘的A股生态圈中的一环,背后折射的是中国股市的变迁以及境内投资者的成熟。

QFII首单改变投资理念

2003年7月9日,10时15分,北京东方君悦酒店,瑞银集团以合格境外机构投资者的身份,通过其境内证券代理商申银万国,发出了首笔交易指令,买入宝钢股份、上港集箱、外运发展和中兴通讯这四只股票,成为中国境内QFII单。

下达交易指令的时任瑞银集团中国证券部主管袁淑琴没有想到,由她发出的那笔交易,给中国资本市场带来了许多改变,也给中国的投资者带来了诸多的新理念。据当时负责报道的上证报王炯称,当时有几家机构均在争取单,终瑞银拔得头筹,尽管是简单的一笔交易,交易数量非常少,但是却给咱整个市场带来了众多理念的革新,境外的价值投资理念给当时混乱的市场带来很多启发。

据了解,当时的A股市场,是典型的无股不庄时代。范勇宏在其着作《基金长青》中透露,1999 年中国股市进入无股不庄时代,做庄文化演绎得淋漓尽致,各路庄家大显其能、叱咤风云,亿安科技、海虹控股等超级大牛股不乏庄家的身影。而对投资者来说,做庄与跟庄者博弈是早期中国股市的真实写照。由于市场不成熟,投资者心态也浮躁。股市就像赌场,大家明知有庄家操纵股票,也知道接下一棒损失惨重,但仍然愿意跟风炒作。只要搭上庄股便车,与庄家共舞,只要比庄家先出货,跟庄也会成为赢家。跟庄者每天研究那个庄家做的图形漂亮,市场上充斥着大量涉及与庄家有关的各类技术分析及跟庄技巧的炒股书籍。

在此情况下,奉行价值投资的QFII就备受期待。据了解,瑞银的选股标准主要有四个方面:一是上市公司基本面要好,大多数为中型或者大型的上市公司,流动性要好;二是公司要有良好的治理结构,领导层有较高的管理水平和职业操守;三是有较强的盈利能力;四是要有行业龙头地位,是自然垄断行业。

这些投资理念,无疑给当时混乱的跟庄市场以启发和警示。也正是在2003年,中国的基金经理,通过对中国宏观经济和产业结构变化的跟踪、分析,认为中国经济进入新一轮增长周期,选定石化、钢铁、汽车、电力、银行等行业,精选行业龙头股集中投资,投资收益远超市场平均水平,为投资者带来较好收益,使投资者对价值投资有了更深刻、更直观的认识,价值投资浪潮开始席卷证券市场。而价值投资发挥作用是股票市场环境深刻变化的结果,折射出中国证券市场的发展和进步。

范勇宏认为,2003年是投资理念分水岭。与庄家没落形成鲜明对比,基金快速发展并在五朵金花价值股行情中大放异彩,从配角上升为主角。以基金为主体的机构投资者倡导的价值投资理念被奉为圭臬,公司内在价值成为新的定价标准。

而透过QFII十年来的A股投资历程也可以发现,QFII遵循价值投资和坚持长期投资的理念。在选择的投资标的上,更关注那些市盈率偏低的价值型股票以及成长性良好的类股,且持股时间长、持股集中、持股市值相对较大。比如瑞银持有山东黄金与中金黄金的时间,跨度超过四年,其业绩跟随着黄金价格持续上涨而突飞猛进,自然也获得了不菲的投资回报。

而QFII的视野也更为开阔,并与中国国情相结合,寻找出了一批高成长个股。比如中药类的云南白药、东阿阿胶;受益于铁路建设的晋西车轴、晋亿实业;具有中国民族特色的古越龙山,以及马应龙等品种。

QFII进入A股市场,也给基金经理带来了新的观念,主要是要保持价值投资的理念,不频繁换手博取短期收益,真正做到价值投资的知行合一。据一位近年来业绩稳定位居前列的基金经理透露,QFII的投资理念给他很多启示,让他受益不少。重点配置了大消费概念股。近年出台各种政策扩大内需,医药食品饮料股有很多机会,例如华海药业、双汇发展、贵州茅台,而一些高成长股也予以必要关注,比如杰瑞股份、富瑞特装等,这也让我获得了不错的回报。这也是QFII给我带来的启示。

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